一、春节后行情或怎么演绎？

本周市集上升一方面由于春节时期Deep Seek激勉的低成本AI模子海浪驱动。另一方面，春节至两会时期市集或慢慢酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI联系的狡计机，传媒板块证据较好。咱们以为，Deep Seek试验是国内在靠近好意思国gpu边界等“资源有限”布景下，讹诈工程技巧的优化得回的阶段性冲突，或对市集带来以下影响：

1）算力等基础圭臬需求下滑或带来好意思股价值重估。若AI磨练就本握续超预期下降，则AI基础圭臬需求或靠近短期下滑，英伟达等企业或靠近价值重估。2）算力需求下滑或加快国产替代进度。现在国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运握续，且算法普及大概彰着提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。3）Deep Seek权贵裁汰模子磨练就本，或加快卑劣结尾落地与场景拓宽。刻下多家企业已通告接入Deep Seek，AI赋能速率与广度或彰着普及。

需要瞩方针是，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“繁多叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。最初，Deep Seek在工程方面的优化，自己并未改造算力等资源方面的边界。另外，AI带来的卑劣场景拓宽与成本下降难以带来上市公司举座盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，应用端现在落地出路仍不笃定。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅驱动，短期需眷注中方在TikTok出售方面的气派。春节时期，好意思国总统特朗普2月1日签署行政令，对通盘入口自中国的商品加征10%的关税。另外，这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800好意思元的小额货色的“最低限度”关税豁免。本次关税无豁免清单，好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%驾驭。

2月1日签署的关税取消了800好意思元小额货色豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的神气投入好意思国市集。然则本周五特朗普签署最新行政敕令，暂时连接允许小额免税。若取消小额货色豁免计谋再度践诺，将对TEMU等跨境电商形成一定影响。此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比较2018年愈加严重。2024年我国出口证据邃密，成为经济增长紧迫撑握部分，关税或使得2025年我国经济需求侧压力握续上升。

好意思邦本轮加征关税后我够马上出台反制当作：2月4日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》。本次中方反制力度权贵强于市集预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将权贵强于市集预期。刻下中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18年，使得我国计谋的底气也权贵强于18年，故反制力度超市集预期，且“大刺激”不会出现。咱们瞻望春节后，国内一系列计谋在落地经过中曾经经将延续“定力超预期”的秉性不变。就后续关税走势而言，中方对于tiktok出售上的气派是否出现紧迫变化是关税后续是否快速升级的过错。特朗普复原小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

 开yun体育网二、投资提出

春节后奉陪国内计谋、特朗普关税等驱动投入落地期，2月市集或将呈现“先抑后扬”的秉性。瞻望2月中旬后，市集将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

就建立而言，刻下时期点仍看护以国央企红利、债市、黄金等金钱为干线的不雅点不变。畴昔一个月科技股，相等是中卑劣的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或看护活跃。

风险教导：大家流动性超预期收紧，市集博弈的复杂性超预期，计谋变化的节律复杂性超预期等。

证据正文

引子

本周为春节后第一周，仅周三至周五3个来往日。本周A股迎来“开门红”，主要指数均上升。其中创业板指本周上升1.63%，中证1000指数本周上升4.93%。本周市集上升主要由预期驱动，中小盘成长板块举座证据较好。

本周市集上升一方面由于春节时期DeepSeek激勉的低成本AI模子海浪驱动。另一方面，春节至两会时期市集或慢慢酝酿新一轮计谋预期，故中小盘板块，以及与AI联系的狡计机，传媒板块证据较好。

港股方面，受DeepSeek影响，本周恒生科技指数大幅上升，周累计涨幅高达9.03%。另一方面，春节时期好意思国经济数据欠安导致好意思债利率有所回落，港股欠债端压力有所缓解，带来估值回升。

就节后走势而言，刻下DeepSeek冲突的影响，以及特朗普关税计谋走势是节后市集行情演绎的两大过错身分，本周咱们就这两点身分进行深远商议。

一 春节后行情或怎么演绎？

春节假期时期，中国AI公司深度求索（Deep Seek）大模子火遍大家，成本市集出现彰着响应。咱们以为，Deep Seek试验是国内在靠近好意思国gpu边界等“资源有限”布景下，讹诈工程技巧的优化、立异，以及开源社区的应用，得回的阶段性冲突。举座来讲，Deep Seek或对市集带来以下影响：

1）算力等基础圭臬需求下滑或带来好意思股价值重估。Deep Seek通过结构化寥落瞩眼力、羼杂大家系统、动态狡计路由等技巧，权贵裁汰了模子磨练和推理的算力破费，由此激勉了市集对于算力需求下降的担忧。受此影响，1月27日好意思股科技巨头股价盘前集体大跌。放置收盘英伟达下落16.97%，超威半导体收跌6.37%，台积电收跌13.33%，纳斯达克指数下落3.07%。好意思股本轮上升计入了多半的AI基础投资带来的需求，若AI磨练就本超预期下降，则AI基础圭臬需求或靠近短期下滑，英伟达等企业或靠近价值重估。

2）算力需求下滑或加快国产替代进度。现在国产芯片离英伟达，AMD等显卡巨头仍差距较大。若好意思国对我国高技术芯片禁运握续，且算法普及大概彰着提高性能，则国产芯片的需求或大幅上升。在需求与利润的援助下，国产芯片板块研发进度或握续加快，竞争力束缚提高，形成“正反馈”。受国产替代需求预期加多影响，本周A股狡计机板块，国产算力板块证据较好。

3）应用端部署或加快落地，带来结尾需求普及。Deep Seek权贵裁汰模子磨练就本，或加快卑劣结尾落地与场景拓宽。刻下多家企业已通告接入Deep Seek，AI赋能速率与广度或彰着普及。春节前后恒生科技指数大幅上升主要受AI卑劣需求普及影响。本周恒生科技指数上升超9%。其中多半互联网、新动力车企通告接入Deep Seek，如阅文科技，金蝶国际，小米，金山云等AI卑劣板块出现一轮彰着上升。

需要瞩方针是，Deep Seek带来的更多的是主题性和结构性契机，而非“繁多叙事”下的“总量性”与“趋势性”契机。最初，Deep Seek在工程方面的优化，自己并未改造算力等资源方面的边界。工程方面的开源优化，也会快速被包括Open AI，Meta，字节，阿里在内的大厂所学习。畴昔AI硬件方面的需求恒久而言或握续增长，Deep Seek点破好意思股科技股“牛市”的说法，亦过于夸张。

就总量而言，以前几年新动力车、船舶等高端制造的发展带来了中国国际地位和国度安全快速普及，但需求侧与企业盈利仍靠近通缩压力。与之访佛，Deep Seek自己的冲突与需求侧、企业举座盈利等亦是“两条线”。AI带来的卑劣场景拓宽与成本下降难以带来上市公司举座盈利回升。就主题性投资契机而言，好意思股算力端“估值泡沫”或需要一定程度的修正，而应用端现在落地出路仍不笃定。这将使得传媒、游戏等板块在盈利增长预期落地前，受风险偏好、监管、流动性等影响更大。

关税方面，中期来看特朗普10%关税或仅仅驱动，短期需眷注中方在TikTok出售方面的气派。春节时期，好意思国总统特朗普2月1日签署行政令，对通盘入口自中国的商品，好意思国将在现存关税基础上加征10%的关税。特朗普这次签署的行政令取消了好意思国对价值低于800好意思元的小额货色的“最低限度”关税豁免。另外，特朗普1日签署关税令，对来自加拿大和墨西哥的入口居品征收25%的非凡关税，对来自加拿大的动力资源征收10%关税。关税暂定4日收效。白宫方面暗示，淌若对好意思方关税进行迂回，好意思方可能加大关税力度。

2月3日，好意思国总统特朗普签署行政敕令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将其践诺时期推迟到2025年3月4日。声明暗示，淌若坐法侨民和坐法毒品危急恶化，且加拿大政府未能采用满盈当作缓解这些危急，特朗普将采用必要当作应酬场面，可能会连接加征关税。

就本轮特朗普对华计谋而言，最初，本次关税无豁免清单，好意思国将对通盘入口自中国的商品在现存关税基础上加征10%的关税。好意思国此前对中国居品征收的平均关税税率达19.3%，加上此轮加征的税率后，总税率在30%驾驭。

另外，1日签署的关税取消了800好意思元小额货色豁免，中国廉价的小额包裹无法以免税的神气投入好意思国市集。针对好意思国新规，2月6日，海关总署官方信息平台发布公告通告征税东说念主以出口国际仓神气出口的货色，在货色报关离境后，即可呈文办理出口退（免）税。然则，本周五（2月7日）特朗普签署最新行政敕令，暂时将连接允许来自中国的低成本居品包裹免关税投入好意思国。拼多多旗下Temu、希音（Shein）及阿里巴巴旗下AliExpress等跨境电商平台均采用直邮款式，即从中国工场向好意思国消费者发货，并讹诈小额包裹免税规章保握廉价。若取消小额货色豁免计谋再度践诺，将对我国跨境电商形成一定影响。

此外，本次特朗普对墨西哥等国加征关税，或对我国“转口商业”带来一定影响，使得本轮关税影响比较2018年愈加严重。2024年我国出口证据邃密，成为经济增长紧迫撑握部分，关税或使得2025年我国经济需求侧压力握续上升。

好意思邦本轮加征关税后我够马上出台反制当作：2月4日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的部分入口商品加征关税的公告》，通告对好意思国煤炭、液化自然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，这次加征的关税不予减免。

本次中方反制力度权贵强于市集预期，或预示着后续国内刺激计谋定力也将权贵强于市集预期。刻下中方在自主可控、军工后劲、高端制造等方面远强于18年。因此，我国计谋的底气也权贵强于18年，故反制力度超市集预期，且“大刺激”不会出现。咱们瞻望春节后，国内一系列计谋在落地经过中曾经经将延续“定力超预期”的秉性不变。

就后续关税走势而言，中方对于Tiktok出售上的气派是否出现紧迫变化是关税后续是否快速升级的过错。特朗普复原小额包裹免税计谋或是一大积极信号。

二 投资提出

春节后奉陪国内计谋、特朗普关税等驱动投入落地期，2月市集或将呈现“先抑后扬”的秉性。瞻望2月中旬后，市集将发酵两会计谋预期，带来新的反弹行情。

就建立而言，刻下时期点仍看护以国央企红利、债市、黄金等金钱为干线的不雅点不变。畴昔一个月科技股，相等是中卑劣的消费电子、传媒等受Deep Seek影响或看护活跃。

本文作家：中泰证券徐驰、张文宇，著作起头：修王人投资的水晶球，原文标题：《【中泰策略 | 周论】春节后行情或怎么演绎？》，著作有所删减。

徐驰：S0740519080003

张文宇：S0740520120003

 

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