文远知行赴港上市迎来重要进展。

10月14日，文远知行境外刊行上市策动已获中国证监会备案，拟刊行不卓绝1.02亿股粗鄙股并在港交所上市。

文远知行并非成本市集的新面容。一年前，文远知行在纳斯达克挂牌上市，成为“人人通用自动驾驶第一股”，上市首日发扬不俗，最弘远涨27.74%至19.8好意思元/股，并两度触发熔断，当日收盘报收16.55好意思元/股，总市值约为44.91亿好意思元。

但而后其股价发扬疲软。限度本年10月16日，其股价跌至11.07好意思元/股，市值30.49亿元，相较于上市今日已缩水32%。

当今赴港上市之际，营收下滑、损失执续、交易化场景受限，依旧是这家自动驾驶独角兽无法侧倡导严峻挑战。

01

执续损失，收入不稳：四年损失68亿

字据文远知行此前的招股书及财报，2021年至2024年，其收入分离为1.38亿、5.28亿、4.02亿、3.61亿，自2022年达到峰值后，收入两年连系下滑，降幅分离为23.86%、10.2%。

同期，净损失执续扩大，四年间分离为10.07亿元、12.98亿元、19.82亿元和25.17亿元，累计损失卓绝68亿元。固然2025年上半年净损失收窄至7.91亿元(客岁同期为8.82亿元)，但盈利智商依然受质疑。

损失之是以如斯大，如故因为研发太悉力了。2021年到2024年，其研发参加分离为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元，累计参加33.51亿元，金额分离占当年收入的320.73.8%、285.5%、302%，2024年每天的研发参加就近300万元。

据2025年上半年财报，文远知行的现款及现款等价物+如期进款共有40.9亿。

文远知行的收入分为居品收入和作事收入两大板块——一个是卖L4自动驾驶汽车，一个是提供L4自动驾驶和ADAS联系作事。据2024年年报，居品收入的毛利率为17.3%；作事收入的毛利率为47.6%。

尽管作事收入的毛利率较高，但占比正逐渐下落。2022年到2024年孝敬占比分离为35.98%、86.51%、75.71%，到2025年上半年为65.29%，受阵势周期影响，并不泄漏。

居品收入有所擢升，从2023年的13.49%，高潮到2025年上半年的34.71%。在2024年年报中，增长被归因于2024 年第四季度自动驾驶出租车、自动驾驶货运车和自动驾驶环卫车的销量大幅增长，不外被无东说念主驾驶巴士销量的下落部分对消。

本色上，文远知行的收入依赖为特定大客户提供ADAS研发等作事，这类阵势制收入固然能在早期带来现款流，但不泄漏，具有周期性。而押注卖无东说念主出租车这类居品，念念象空间更大，但这需要巨大的业务体量和漫长的爬坡期。

02

客户高度齐集，曾过半营收源于两家公司

文远知行有4款自动驾驶居品，Robotaxi(自动驾驶出租车)、Robobus(无东说念主驾驶巴士)、Robovan(自动驾驶货运车)、Robosweeper(无东说念主驾驶环卫车)。

文远知行一直将Robotaxi当作其交易化中枢，但履行进展一度较为巩固。

2025年第二季度，文远知行Robotaxi业务营收达到4590万元，同比暴涨836.7%，占营收比例擢升至36.1%。但是，这一迅猛增长是基于此前较低的基数。况且，其深广Robotaxi阵势当前仍处于测试与示范运营阶段，范围化、可执续的交易化落地仍需时代考据。

与此同期，在技能尚未大范围普实时，这类居品不时需要和特定的企业进行深度绑定，以推动技能落地，这也使得文远知行的业务和少数中枢伙伴讲究相连。

文远知行一直有客户齐集度高的问题。2021年其前六大客户孝敬了89.8%的收入，2022年和2023年前五大客户孝敬的收入也分离达到72.0%和77.5%。限度2024年6月30日，仅前两大客户就占据了总收入的52.4%。

这种深度绑定的模式固然有助于技能在初期落地，但也导致公司业务抗风险智商较弱。文远知行本人在其招股书中坦言：“淌若咱们的任何客户大幅减少以致罢手使用咱们的居品和作事，咱们可能无法找到水平相等的替代客户，以致根柢无法找到”。

03

前有友商，后有车企

自动驾驶赛说念的竞争，正从技能角逐转向交易化落地智商的硬仗。文远知行正靠近着双重竞争压力：一方面来自自动驾驶“友商”，另一方面则来自加快自研步调的车企巨头。

本年以来，一场围绕行业排位的隔空言争，将头部企业之间的竞争推向台前。

小马智行CTO楼天城在6月袭取媒体采访时公开示意：“在L4自动驾驶范围，当前Waymo、小马智行和百度已达到’上牌桌’气象，(其他公司)仍是落伍两年半时代。”这论飞快激励文远知行CFO李璇在一又友圈的修起，她直言：“兴趣一个撞车到好意思国执照被拔除、在北京撞马路牙子到动怒的公司，何如好意旨意思去diss车队数目远比它大、落地比它多得多的公司？”

这场交锋背后，是两家公司在重要方向上的执续对标。

成绩于在人人化上的进展，在毛利率上，文远知行相对更好，在2025年上半年达到30.6%，向上小马智行16.1%毛利率约14个百分点。同期，据其官网，文远知行当前运营的自动驾驶车辆总额卓绝1200辆；而小马智行方面，限度2025年第二季度，其Robotaxi车队范围碎裂500辆，瞻望年底将超1000辆。

但在营收范围上，小马智行率先，2024年终结5.32亿元收入，(文远知举止3.61亿)，尽管王人在执续损失，但其损失幅度相对略窄，四年累计损失54.7亿元。市值方面，小马智行限度10月16日市值达75.36亿好意思元，是文远知行总市值的两倍以上，反应出成本市集对其远景的不同信心。

除小马智行外，文远知行还需冒失百度Apollo“萝卜快跑”的强势竞争。后者已在中国多个城市终结全无东说念主交易化运营，范围化落地步调率先。限度2025年8月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行作事订单已卓绝1400万单，字据Gangtise投研，其车队范围约2000台。

更拒接刻薄的是，特斯拉、小鹏、理念念、蔚来等整车企业正猖狂鼓励全栈自研计谋，逐渐构建闭环技能智商，鸿蒙智行也为华为合营车企(如问界、智界等)提供智能汽车料理决策，构建面向个东说念主车主的生态闭环。

这一趋势正束缚挤压第三方自动驾驶料理决策提供商的市集空间，迫使它们在技能阶梯除外，愈加需要解释本人的交易化生涯智商。

行业竞争逻辑已发生变化，夙昔依靠技能念念象力和融资智商迷惑赈济的阶段正在终结，拔帜易帜的是对营收智商、毛利率与可执续模式的全面练习。

在特斯拉、百度等巨头环伺的赛场中，文远知行能否借助成本市集提供的窗口期，在执续参加与交易讲述之间找到重要均衡开云体育(中国)官方网站，将径直决定其能否无间留在这场关乎翌日的竞争中。